Что такое инвестиционный портфель ценных бумаг и как его составлять

Современная теория инвестиций зародилась в 1952 году, когда вышла статья Гарри Марковица, озаглавленная как «Выбор портфеля». В это статье ученый представил математическую модель, согласно которой должен формироваться оптимальный портфель ценных бумаг, а также рассказал о методах построения этого портфеля.

А сегодня мы расскажем простыми словами что такое инвестиционный портфель и как с ним работать.

Сегодня вы узнаете:

• Что такое инвестиционный портфель, что он в себя включает, для чего формируется и наглядный пример портфеля
• Какие бывают виды и типы инвестиционных портфелей и кому подходят
• Каковы принципы построения портфеля
• Как оценить свой инвестиционный портфель
• Главные ошибки и заблуждения начинающих инвесторов от института CFA

Определение инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель (на английском языке invest portfolio) — это совокупность активов, которые удовлетворяют приемлемому для инвестора уровню риска и доходности.

Обычно инвесторы хотят получить максимальный доход, и в то же время минимизировать свои риски. Для каждого из активов, которые входят в портфель, риск доходности оценивается отдельно. Если в корзине присутствуют активы различных классов, то такой инвестиционный портфель называется диверсифицированным.

Но не стоит забывать о том, что излишняя диверсификация может привести к тому, что качественно управлять портфелем будет невозможно, вырастут издержки на поиск, предварительный анализ и покупку небольших партий ценных бумаг. Если суммарная стоимость всех активов увеличивается или уменьшается, это значит, что доходность инвестиционного портфеля является положительной или отрицательной. Если доходность инвестиционного портфеля меняется, мы можем говорить о рисках инвестиционного портфеля.

Вам будет интересно: Что такое инвестиции - цели, виды, куда инвестировать

Что может включать в себя инвестиционный портфель?

Инвестиционный портфель может включать в себя:

1. Акции (то есть, эмиссионные ценные бумаги, которые закрепляют права владельца получать часть прибыли акционерного общества, участвовать в управлении им, иметь право рассчитывать на часть имущества которая останется после ликвидации акционерного общества.

Акции бывают обыкновенными (за одну акцию дается один голос на собрании акционеров, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества, их размер определяется на совете директоров предприятия, а затем его рекомендуют общему собранию акционеров, которое может лишь уменьшить размер выплат, но не увеличить их) и привилегированными (то есть, дивиденды по таким акциям выплачиваются раньше, чем для держателей обыкновенных акций, а если по каким-то причинам не выплачиваются, то акционер имеет право голоса на общем собрании).

2. Облигации. Они являются эмиссионными долговыми ценными бумагами, владельцы которых могут получить от эмитента облигации в оговоренный срок номинальную стоимость этой облигации (в деньгах или в ином эквиваленте), либо некоторый процент от стоимости облигации (купонный доход), либо дисконтный доход (то есть, разницу между стоимостью, по которой облигация была куплена, и стоимостью погашения этой облигации).

Существуют государственные облигации (иначе их называют суверенными), выпущенные органами власти, чтобы покрыть бюджетный дефицит, и гарантированные правительством, муниципальные облигации (их выпускают городские или местные власти как займ на финансирование разных проектов под залог муниципальной собственности), а также корпоративные облигации.

3. Фьючерсы, то есть, обязательства приобрести или продать некоторый актив (ценные бумаги, валюты, товары или процентные ставки) в определенном количестве в определенный срок по заранее оговоренной цене (все эти параметры указываются в спецификации биржевого контракта). В роли гаранта сделки выступает биржа, берущая с продавца и покупателя страховой депозит.
4. Недвижимое имущество. Недвижимость, которая может войти в инвестиционный портфель, может различаться по уровню рентной доходности, по степени рисков, по темпам роста капитализации и пр. Можно инвестировать в жилую, коммерческую, гостиничную и прочие виды недвижимости. Инвестор может получать доход от аренды или от перепродажи объекта.

3. Бизнес (то есть, совокупность материальных и нематериальных активов бизнеса, системы сбыта и поставок, клиентской базы, закрепленного за предприятием персонала, технологии и патенты, бренд и маркетинговая концепция).
4. Прочие активы.

Цели инвестиционного портфеля

Инвесторы собирают портфель в различных целях. Некоторые стремятся к максимальному заработку, которого хватит на машину, квартиру, а может быть, даже на попадание в список Forbes. Кто-то планирует обеспечить себе регулярный небольшой доход от торговли ценными бумагами или от хранения средств на банковском депозите.

Совокупность оптимальных инструментов определяется не только целями инвестирования, но и другими параметрами, в числе которых:

• желаемый уровень дохода
• срок инвестирования
• приемлемый уровень рисков

Преимущества и недостатки портфельных инвестиций

Перечислим положительные стороны работы с портфельными инвестициями:

• вариативность при выборе инвестиционных инструментов
• открытость на рынке ценных бумагах
• возможность самостоятельного управления или управления через инвестиционный фонд
• высокая доходность.
• возможность уйти с рынка в любой момент

Обратимся к отрицательным сторонам, среди которых:

• риск потери вложенных средств
• необходимость профессиональной подготовки
• непредсказуемость поведения компании-эмитента, вплоть до банкротства предприятия

Пример инвестиционного портфеля

Эксперт портала InvestingNotes.trade Макс Колин предлагает следующий состав инвестиционного портфеля, в котором будут присутствовать акции компаний из различных секторов экономики:

1. Технологии: Adobe Systems (ADBE), Micron Technology (MU), Facebook* (FB), Alphabet (GOOG), Salesfocre (CRM), NVIDIA Corporation (NVDA), Tesla (TSLA)

2. Услуги: Amazon (AMZN), Time-Warner (TWX), Alibaba Group (BABA), Netflix (NFLX), Тюмендорстрой (TYDS)

3. Сырьё: Celanese Corp (CE), Dow Chemical Co (DOW)

4. Потребительские товары: L’Oreal (OR.PA), Colgate-Palmolive Company (CL), Goodyear Tire and Rubber Company (GT), Volkswagen AG (VOW3.DE), The Coca-Cola Company (NYSE: KO)

5. Здравоохранение: Johnson & Johnson (JNJ), Thermo Fisher Scientic (TMO), CVS Health Corp (CVS)

Итак, мы видим, что инвестиционный портфель состоит из акций следующих видов:

1. «Голубые фишки» (то есть, акции высокой ликвидности компаний с большой капитализацией. Эти акции умеренно волатильны, а если они начнут падать слишком быстро, регулятор будет иметь право остановить торговлю. Примером эмитента таких акций может быть компания Coca-Cola;
2. Акции второго эшелона, небольшая ликвидность которых может ознаменовать резкий и длительный рост курса. Как правило, эти ценные бумаги не используются для торговли внутри дня. Примером эмитента таких акций может быть компания Tesla;
3. Акции третьего эшелона выпускаются отраслевыми региональными предприятиями и компаниями, в роли ключевых держателей которых выступают небольшие частные инвесторы и муниципалитеты. Ликвидность этих акций очень низка. Примером эмитента таких акций может быть предприятие Тюмендорстрой.

Вам будет интересно: Инвестиции в сельское хозяйство

Трейдер и инвестор: сходства и различия

Но прежде, чем продолжить, давайте остановимся на различиях понятий «трейдер» и «инвестор», которые объединяет то, что оба они обозначают человека, который может осуществлять торговлю акцию.

Трейдер получает прибыль за счёт колебаний цен на ценные бумаги. Он не знает, какими будут эти колебания в дальнейшем. То есть, трейдер может купить ценные бумаги по низкой цене, а затем либо продать их, когда они подорожают, либо дождаться дальнейшего роста их стоимости (и вовсе не обязательно, что цена продолжит расти). Таким образом, трейдер может либо заработать (быстрее чем инвестор), либо также быстро все потерять после неудачной сделки.

Чтобы спрогнозировать изменения в котировках, трейдер опирается на технический анализ, а также обращается к текущий экономической повестке, рыночным и отраслевым новостям. Профессиональному трейдеру необходима лицензия, выдаваемая Банком России.

Трейдер может работать на себя, вкладывая собственные деньги в покупку ценных бумаг, или трудиться на какую-то организацию (банк, инвестиционную компанию, фонд) и получать только определённую долю прибыли, полученной в результате сделок. Преимуществом работы на организацию является то, что риск в случае неверно принятого решения ложится на работодателя, а не на самого специалиста, который в этом случае будет рисковать лишь собственной репутацией. А вот независимый трейдер в случае получения убытков будет нести ответственность (в том числе, материальную) в одиночку.

Инвестор вкладывает средства в ценные бумаги. Он получает доход благодаря дивидендам и росту стоимости ценных бумаг. Как правило, акции покупаются инвестором на срок от одного года и выше, то есть, инвестор осуществляет меньшее число сделок, чем трейдер. Но и рискует инвестор меньше за счёт того, что акции в долгосрочной перспективе, как правило, дорожают.

Инвестор приобретает активы исходя из их относительной стоимости (то есть, в ходе изучения мультипликаторов он делает вывод о том, не являются ли ценные бумаги недооцененными или, напротив, переоцененными). Для инвестора важна оценка перспектив предприятия, в которое он хочет вложить свои деньги, исходя из данных о его текущей финансовой деятельности, чтобы принять решение об инвестировании.

Виды инвестиционных портфелей

По уровню риска

Согласно данной классификации экспертами выделяются три типа инвестиционного портфеля:

• защитный портфель
• агрессивный портфель
• сбалансированный портфель

В защитный портфель, как правило, не входят высокорисковые активы. Этот портфель включает в себя активы, в малой степени зависящие от событий, происходящих на рынке. Акции из защитного портфеля котируются как в периоды экономического подъема, так и при возможных кризисах.

Эти ценные бумаги, как правило, принадлежат компаниям, которые производят товары, необходимые людям каждый день вне зависимости от сезонности и экономической ситуации. Такими товарами являются вода, топливо, электроэнергия, еда, напитки, продукты гигиены, табак, лекарства, недвижимость. Ключевыми мировыми эмитентами таких акций являются Coca-Cola, Procter & Gamble, Philip Morris International, Johnson & Johnson. Акции, входящие в защитный портфель, в большинстве своем должны приносить постоянные небольшие дивиденды. Риск для таких активов является низким в долгосрочной перспективе, но вследствие низкой волатильности такие ценные бумаги не принесут большого дохода в краткий срок. 

Акции к облигациям в защитном портфеле соотносятся как 20 к 80 (данное соотношение может измениться в соответствии с параметрами конкретных активов, которые входят в портфель).

Большую часть агрессивного портфеля занимают рисковые активы (от 50% портфеля), то есть, акции роста и акции недооценки. Преимуществом работы с агрессивным портфелем является то, что капитал и его покупательная способность будут расти быстрее, чем обесцениваться в результате инфляции. Купонный доход, получаемый от облигаций, может в какой-то мере компенсировать риски.

Компромиссным вариантом может являться сбалансированный портфель, который позволит как получить деньги за счет быстрой смены курса «агрессивных» активов, так и «подстелить соломку» при помощи менее рисковых акций. Соотношение тех и других инвестор может определить самостоятельно в зависимости от рыночной конъюнктуры. В сбалансированном портфеле должно быть больше облигаций, чем акций, а в число акций должны входить как дивидендные акции, так и акции роста и недооценки.

Вам может быть интересно: Ленивый портфель

По способу получения дохода

Как правило, получить доход от владения инвестиционным портфелем можно благодаря 

• росту курсов ценных бумаг в портфеле (портфель роста);
• получению дивиденда по акциям;
• получению купонного дохода по облигациям.

В портфеле роста находятся акции с растущей курсовой стоимостью, за счёт чего увеличивается капитал инвестора. Выплата дивидендов для владельцев таких портфелей отходит на второй план: самым главным является быстро нарастить инвестируемый капитал в долгосрочной перспективе.

Если портфель рассчитан на получение дивиденда по акциям, то следует учесть, что ставки налога на прирост капитала в случае получения дивидендов ниже, чем в случае работы с облигациями. Однако такое инвестирование является более рискованным, поскольку дивиденды, как правило, выплачиваются только если дела у компании, выпустившей акции, идут хорошо.

Купонный доход по облигации (иначе — процентная ставка по купону) — определённое денежное вознаграждение, установленное эмитентом, которое инвестор получит в заранее оговоренный срок. Если продать облигацию раньше, доход не будет получен. Существует несколько разновидностей купонов:

• постоянные (с неизменным размером выплат)
• фиксированные (прибыль определяется в рамках договора и не меняется несмотря на колебания валютного курса)
• переменные (ставка определяется в рамках ближайшего купонного периода)
• индексируемые (они опираются на различные показатели, как то инфляция, стоимость нефти или золота и пр.)
• нулевые (ставка равна нулю, доход представляет сбой разницу между номиналом облигации и её стоимостью для покупателя)

По срокам достижения целей

По этому параметру выделяются три ключевых типа инвестиционных портфелей:

• долгосрочные;
• среднесрочные;
• краткосрочные;

Долгосрочные портфели формируются обычно на срок от пяти лет и ориентируются на получение дохода за счёт процентов и дивидендов. Деньги инвестора вкладываются не в ценные бумаги, а в сам бизнес, которым были выпущены эти ценные бумаги. В основе данного типа портфелей лежат акции перспективных компаний, а также долгосрочные активы. Инвестиционная привлекательность для таких ценных бумаг является более важным критерием отбора, чем степень их ликвидности.

Среднесрочные портфели формируют, как правило, на срок от года до трех или до пяти. В такие портфели, как правило, дивидендные акции, акции биржевых фондов, облигации и другие активы. Собственник портфеля данного вида получает прибыль как за счёт дивидендов, так и за счет возможного повышения стоимости тех активов, которые включены в портфель.

Краткосрочные портфели формируются на один или два года. Активы, входящие в состав портфеля данного вида, должны иметь возможность быстро монетизироваться, поэтому им следует быть в достаточной мере ликвидными. Такими активами могут быть акции роста, краткосрочные облигации, а также ряд производных финансовых инструментов, в том числе опционы и фьючерсы.

Типы инвестиционного портфеля

Портфели роста подразделяются на:

• портфели простого роста (если ценные бумаги в составе портфеля дорожают, растёт и цена портфеля)
• портфели высокого роста (в такой портфель, как правило, входят ценные бумаги быстрорастущих компаний)
• портфели умеренного роста (такие портфели состоят из ценных бумаг, эмитентами которых являются известные организации, с устойчивым ростом)
• портфели среднего роста (они сочетают инвестиционные свойства двух предыдущих разновидностей портфелей, гарантируя средние темпы прироста капитала и умеренные риски)

Портфели дохода подразделяются на:

• портфели постоянного дохода (высоконадежные ценные бумаги в составе портфеля приносят средний доход с минимальным риском)
• портфели высокого дохода (активы с высокой доходностью обладают, тем не менее, значимым уровнем риска)
• комбинированные портфели (часть активов приносит прибыль благодаря росту в цене, а другая — за счёт получения дивидендов и процентов; если стоимость части активов снизилась, это можно компенсировать при условии роста ценности других составляющих портфеля)

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Для каждого из этапов формирования инвестиционного портфеля существуют принципы, которыми должен руководствоваться инвестор. Перечислим эти этапы:

1. Определение целей инвестирования. На этом этапе инвестор соотносит собственные возможности с привлекательностью инвестиций и выбирает оптимальный уровень риска.
2. Выбор инструментов. На этом этапе оценивается потенциальная доходность инвестиционного проекта, принимается решение о диверсификации инвестиционного портфеля (это означает, что средства будут вложены не в один актив, а в несколько различающихся по стране, отрасли и виду ценных бумаг, так инвестор может защититься от дефолта в случае обесценивая одного из инвестиционных инструментов).
3. Формирование инвестиционного портфеля. На этом этапе покупаются ценные бумаги, планируются дальнейшие инвестиции, определяется, как будет поддерживаться доля быстрореализуемых активов в портфеле.
4. Ревизия инвестиционного портфеля. На этом этапе инвестор может увидеть, что доходность тех или иных активов неодинакова, а затем принять решение о продаже одних и увеличении доли других в портфеле.
5. Оценка эффективности портфеля. Если при обесценивании одного из активов доходы от других покрыли риски, значит, портфель является эффективным.

Вам будет интересно: Как стать частным инвестором на финансовых рынках - с чего начать?

Анализ эффективности инвестиционного портфеля

Простой анализ портфеля подразумевает под собой изучение этого портфеля с целью ответа на вопрос, в какой мере портфель соответствует нуждам, предпочтениям и ресурсам инвестора. Также анализ портфеля позволяет спрогнозировать вероятность достижения целей инвестора. Для этого нужно сперва оценить ликвидность и волатильность активов, входящих в состав портфеля, а также возможность монетизации инвестиций.

Прежде всего необходимо составить чёткое представление о компонентах портфеля, сопоставить стоимость каждого из активов с его доходностью, посчитать потенциальные дивиденды.

Далее следует разобраться в том, каким образом различные компоненты портфеля соотносятся друг с другом: например, если один из активов дорожает, не потеряет ли в цене другой?

Затем рассмотрите каждый из активов по отдельности: почему вы его приобрели, какова будет ваша прибыль относительно стоимости, по которой актив был приобретен, на каких условиях вы можете продолжать владеть активом.

Более сложным является институциональный анализ портфеля. Одним из методов данного анализа является стресс-тестирование, благодаря которому можно смоделировать, как бы изменился портфель в разных обстоятельствах: например, в случае финансового кризиса, Великой Депрессии, дефолта и пр. Стресс-тестирование является формализованной процедурой, в ходе которой оценивается, как изменения риск-факторов, соответствующих вероятным событиям, повлияют на курсы ценных бумаг, входящих в состав портфеля.

К ключевым этапам стресс-тестирования относятся следующие:

1. Определение возможных факторов риска.
2. Моделирование возможных сценариев.
3. Расчёт потенциальных убытков.
4. Определение необходимости дополнительной ликвидности.
5. Анализ проблемных портфелей и проблемных активов.
6. Анализ участников рынка. 

Инструментами для технического анализа инвестиционного портфеля являются ценовые графики с различными таймфреймами, а также индикаторы технического анализа.

Фундаментальный анализ подразумевает изучение состояния дел компании-эмитента тех ценных бумаг, в которые инвестор хочет вложиться, в контексте экономической ситуации в стране и мире, установление причинно-следственных связей между различными экономическими факторами между собой, а также определение потенциального влияния этих экономических факторов на доходность инвестиционного портфеля.

Если портфель показал меньшую эффективность, чем ожидал инвестор (то есть, по крайней мере два года портфель приносит на 8 — 10% меньше прибыли, чем планировалось), необходима переоценка активов и коррекция портфеля. Анализировать портфель нужно не менее раза в год.

Основные ошибки начинающих инвесторов

Институтом CFA (Chartered Financial Analist), являющимся международной организацией в области сертификации финансовых специалистов, были опубликованы главные ошибки инвесторов, причем как тех, кто работает с финансовым консультантом, так и тех, кто осуществляет самостоятельную деятельность.

1. Не стоит ждать слишком многого: занятие инвестированием не означает автоматический рост благосостояния: необходимо учитывать рыночные факторы и собственные компетенции.
2. Не начинайте инвестировать, пока не определились с целью: именно от цели зависит, сколько средств вы инвестируете при помощи каких инструментов и стратегий.
3. Не кладите все яйца в одну корзину: лучшей стратегией будет вложить деньги в разные типы активов, тогда вы не потеряете все и сразу в том случае, если один из активов обесценится.
4. Не стоит жить «здесь и сейчас»: если вы видите, что какие-то ценные бумаги резко подешевели, не пытайтесь срочно купить их (или продать, если они входят  ваш портфель). Долгосрочные инвестиции, как правило, придерживаются устойчивой восходящей тенденции, хотя курс, конечно, может колебаться в ту или иную сторону. Поэтому если вы срочно сбросите все активы, заметив малейшее колебание котировок, в большинстве случаев вы себе этим только навредите.
5. Не действуйте слишком примитивно, покупая растущие акции и продавая те, курс которых немного снизился. Если бы всё было так просто, все бы бросились торговать акциями и неуклонно богатеть. Поступите иначе: перед тем, как совершать любые сделки с активами, изучите информацию об этих активах или акциях, прочтите отраслевые новости, проанализируйте тенденции, в общем, включите голову.
6. Не гонитесь за доходностью: увидев актив, который, как кажется, приносит больше прибыли, чем ваш, не надо тут же все бросать и покупать его. Если в прошлом компания-эмитент считалась успешной, это ничего еще не говорит о том, как у нее пойдут дела после того, как вы купите ценные бумаги компании.
7. Не надо бросаться торговать и перераспределять собственные активы каждый раз, когда вы услышите любую, даже самую незначительную, новость о компании, держателем акций которой вы являетесь. Сумма, которую вы потратите на операционные сборы и комиссии за операции, которые произведете, может превысить потенциальный выигрыш от колебания курса ценных бумаг.
8. Регулярно пересматривайте активы, в которые инвестируете: если у вас в портфеле есть акции, которые уже давно не приносят дохода, может быть, пора продать их?
9. Найдите баланс между консервативной и агрессивной стратегией, не паникуя, не принимая импульсивных решений, но и не становитесь слишком пассивны, тогда большой прибыли вы не получите.
10. Не доверяйте выступающим в средствах массовой информации инвестиционным советникам слепо: у каждого из них может иметься своя причина для того, чтобы убеждать аудиторию в надежности того или иного актива.
11. Не работайте с теми инвестиционными советниками, которые зарабатывают при каждой сделке с конкретными активами, ведь их советы могут быть предвзятыми.
12. Не тратьте все имеющиеся деньги: у вас всегда должны оставаться свободные средства, которые вы можете инвестировать.

Заключение

Решение о том, когда следует начать инвестировать, каждый принимает сам. Порой нестабильность в политике или экономике открывает перспективы для смелых и предприимчивых инвесторов. В то же время, в «смутные времена» даже  профессионалы с огромным опытом могут разориться. Мы не рекомендуем вам тратить на составление инвестиционного портфеля все имеющиеся средства: у вас должна быть подушка безопасности, равная трём или, что ещё лучше, шести вашим месячным окладам.

*Социальные сети Instagram и Facebook принадлежат компании Meta** Platforms Inc., деятельность которой в Российской Федерации запрещена.

**Организация, запрещенная на территории Российской Федерации